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來源：本站 作者：匿名 發(fā)布：2020/3/23 瀏覽次數(shù)：1866
一、宏觀視角：復(fù)盤2003年SARS影響，疫情對機(jī)械行業(yè)整體沖擊有限
SARS疫情復(fù)盤：首例SARS病人住院（2002.12）—世界各地陸續(xù)出現(xiàn)病例（2003.02）—官方稱疫情已得到控制（2003.03）—WHO將中國多省市列為疫區(qū)（2003.4.16）——北京新增病例大幅下降（2003.05）—北京新增病例首現(xiàn)零記錄（2003.5.29）—全球SARS病例不再增長（2003.07）。
SARS疫情對固定資產(chǎn)投資沖擊有限。 “SARS”爆發(fā)前后我國正處于宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮起步時期。我國于1998年實施積極財政政策，成功應(yīng)對了亞洲金融危機(jī)及美國次貸危機(jī)沖擊，GDP增速于2003年重回“10”。從固定資
1998-2005年GDP及工業(yè)增加值增速
非典疫情期間工業(yè)固定資產(chǎn)投資受影響較�。旱诙a(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速波動性本身較為明顯，2003 年非典疫情期間工業(yè)固定資產(chǎn)投資累計值相比 2002 年實現(xiàn)大幅增長，截至 2003 年 4 月，工業(yè)固投累計同比增速在 50%以上。
2000-2005 年第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資情況
目前就調(diào)研了解的幾個細(xì)分行業(yè)的制造業(yè)企業(yè)，整體復(fù)工有延遲，絕大部分都是響應(yīng)地方政策號召推遲到 2月 10 日復(fù)工，部分需求旺盛訂單催交的企業(yè)有提前開工，受影響的是外地工人返工以及交通管制造成物流配送不及時的設(shè)備延遲交付。但制造業(yè)企業(yè)復(fù)工延遲影響的是供給層面，制造業(yè)企業(yè)由于產(chǎn)能存在彈性（工人可三班倒生產(chǎn)）供給端短期受到影響問題不大，更重要的是看需求端，若需求端受影響不大則供給端可以很快補(bǔ)齊，需求端受到打擊才是影響行業(yè)的更重要因素。武漢乃至湖北聚集行業(yè)受影響較大，同時影響了供應(yīng)鏈體系，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上下游較為依賴湖北企業(yè)的企業(yè)受影響較大。
“新冠肺炎”疫情發(fā)展態(tài)勢：本次新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎自2019年12月8日出現(xiàn)首次病例，2020年1月11日出現(xiàn)首例死亡病例，1月23日武漢全市交通停運(yùn)，國家采取的應(yīng)對措施強(qiáng)于SARS時期。鐘南山院士于1月28日表示，疫情什么時候達(dá)到高峰很難絕對估計，但他認(rèn)為應(yīng)該在一周或者十天左右達(dá)到高峰，不會大規(guī)模增加。預(yù)計元宵節(jié)前后本次疫情將迎來轉(zhuǎn)折期。
疫情洶涌，但影響可能僅限于一季度。假設(shè)2月中旬左右疫情基本可控（與此呼應(yīng)，目前全國主要疫情爆發(fā)省份強(qiáng)制最早開工時間基本處于2月9日-2月13日，見圖8）。也就是說，疫情影響時間可能僅局限于一季度。
新型冠狀病毒肺炎疫情情況一覽
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日期 |
確診 |
確診增長率 |
新增確診 |
疑似 |
疑似增長率 |
新增疑似 |
確診+疑似 |
新增確診+疑似 |
確診+疑似增長率 |
死亡人數(shù) |
死亡率 |
密切接觸 |
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2020/1/19 |
198 |
63.60% |
77 |
－ |
－ |
－ |
－ |
－ |
－ |
3 |
1.52% |
817 |
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2020/1/20 |
291 |
46.97% |
93 |
－ |
－ |
－ |
－ |
－ |
－ |
6 |
2.06% |
1739 |
|
2020/1/21 |
440 |
51.20% |
149 |
－ |
－ |
－ |
－ |
－ |
－ |
9 |
2.05% |
2197 |
|
2020/1/22 |
571 |
29.77% |
131 |
393 |
－ |
257 |
964 |
388 |
－ |
17 |
2.98% |
5897 |
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2020/1/23 |
830 |
45.36% |
259 |
1072 |
172.77% |
680 |
1902 |
939 |
97.30% |
25 |
3.01% |
9507 |
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2020/1/24 |
1287 |
55.06% |
457 |
1965 |
83.30% |
1118 |
3252 |
1575 |
70.98% |
41 |
3.19% |
15197 |
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2020/1/25 |
1975 |
53.46% |
688 |
2684 |
36.59% |
1309 |
4659 |
1997 |
43.27% |
56 |
2.84% |
23431 |
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2020/1/26 |
2744 |
38.94% |
769 |
5794 |
115.87% |
3806 |
8538 |
4575 |
83.26% |
80 |
2.92% |
32799 |
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2020/1/27 |
4515 |
64.54% |
1771 |
6973 |
20.35% |
2077 |
11488 |
3848 |
34.55% |
106 |
2.35% |
47833 |
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2020/1/28 |
5974 |
32.31% |
1459 |
9239 |
32.50% |
3248 |
15213 |
4707 |
32.43% |
132 |
2.21% |
65537 |
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2020/1/29 |
7711 |
29.08% |
1737 |
12167 |
31.69% |
4148 |
19878 |
5885 |
30.66% |
170 |
2.20% |
88693 |
智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國機(jī)械制造行業(yè)市場深度評估及投資前景評估報告》顯示：2020年制造業(yè)復(fù)蘇的意愿問題。1）中美貿(mào)易的階段性緩和。自2018年7月開始，貿(mào)易問題愈演愈烈；2019年底中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，呈階段緩和態(tài)勢。制造業(yè)企業(yè)應(yīng)對關(guān)稅升級而做的產(chǎn)能搬遷布局基本完成，“新常態(tài)”下企業(yè)投資心態(tài)更為積極。2）庫存周期向上。歷史上看，工業(yè)企業(yè)的收入增速波動領(lǐng)先于工業(yè)企業(yè)庫存波動，因為企業(yè)家都是看到了業(yè)績下行后，才想到要去一些庫存了。2018年四季度之前工業(yè)企業(yè)的庫存水平是比較穩(wěn)定的，但是收入增速下滑很快。2018年四季度之后，工業(yè)企業(yè)庫存去化明顯加速。這一輪庫存的出清，為制造業(yè)板塊的復(fù)蘇提供了契機(jī)，11月PMI超預(yù)期以及PPI回升是一個積極的信號。3）疫情在短期對不同制造業(yè)板塊的下游需求影響不一，但整體影響可控。
工業(yè)企業(yè)營收和庫存變化 
2019年底PMI和PPI出現(xiàn)回升
2020年制造業(yè)復(fù)蘇的能力問題。1）制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表有望進(jìn)一步修復(fù)。2014年以來看到了這一輪工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的整體修復(fù)。但是，受2017年供給側(cè)改革影響，長流程工業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有效降低，離散工業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率反而上升，造成了2017年以來制造業(yè)整體負(fù)債率掉頭攀升。2020年IPO注冊制和再融資新規(guī)有望出臺，股權(quán)融資政策松綁，將為制造業(yè)（尤其是離散型制造業(yè)）帶來久違的資金甘霖。2）疫情對上述因素不構(gòu)成直接影響。
工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率整體下降
2017-2019年離散型工業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率反而攀升
二、工程機(jī)械下游開工普遍延遲，或淡季更淡
截至1月31日，挖機(jī)銷量占比前十的省份中，除湖南省外均出臺了延遲復(fù)工政策。
從開工率情況來看，各工程機(jī)械企業(yè)主要受所在地域影響，影響不一。
整體來看，2月是傳統(tǒng)挖機(jī)銷售淡季，短期銷量預(yù)計受疫情沖擊較大，預(yù)計淡季更淡。同時需警惕3-4
月份傳統(tǒng)旺季需求后延風(fēng)險。
工程機(jī)械銷量前十大省份銷售占比及復(fù)工政策情況
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角－ |
2017 |
2018 |
19M1-9 |
復(fù)工政策 |
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山東 |
6.80% |
8.25% |
8.54% |
各類企業(yè)不早于2月9日24時前復(fù)工 |
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江蘇 |
7.62% |
7.71% |
8.00% |
各類企業(yè)不早于2月9日24時前復(fù)工 |
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河南 |
5.99% |
6.99% |
6.53% |
企業(yè)復(fù)工期限推遲到2月9日 |
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四川 |
6.37% |
6.84% |
6.40% |
各類企業(yè)按照國務(wù)院辦公廳關(guān)于春節(jié)放假的通知要求有序組織復(fù)工 |
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安徽 |
6.89% |
6.11% |
5.98% |
省內(nèi)各類企業(yè)不早于2月9日24時前復(fù)工 |
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湖北 |
5.49% |
5.41% |
5.57% |
各類企業(yè)復(fù)工時間不早于2月13日24時 |
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湖南 |
4.83% |
4.76% |
4.34% |
暫未出臺復(fù)工政策（時間） |
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廣西 |
4.37% |
4.41% |
3.58% |
2月9日前全區(qū)所有在建項目一律不得復(fù)工 |
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云南 |
5.44% |
4.29% |
3.22% |
省內(nèi)各類企業(yè)及建設(shè)工程項目不早于2月9日24時前復(fù)工 |
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河北 |
3.37% |
3.92% |
4.51% |
企業(yè)復(fù)工復(fù)業(yè)時間不早于2020年2月9日24時 |
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前十合計 |
57.18% |
58.69% |
56.68% |
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按照宏觀預(yù)判，一季度經(jīng)濟(jì)增速陡降至 3%-4%，逆周期調(diào)節(jié)政策有必要響應(yīng)，專項債可能強(qiáng)于預(yù)期。全年需求謹(jǐn)慎觀。按照模型的模擬，挖機(jī)一季度銷量增幅轉(zhuǎn)負(fù)，全年微增。
挖機(jī)銷量預(yù)測
來源：巨靈鳥 歡迎分享本文
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